市场维持3季度以来的震荡调整，基本面逐季复苏的判断得到宏观数据进一步印证，经济数据则支持货币政策延续6月陆家嘴会议以来的审慎克制。中长期来看，基本面边际向好的同时，流动性整体不存在紧缩的可能性，尤其是海外市场甚至有扩大宽松的需求，这便已经决定了系统性风险远远没有到来。哪怕是最先行的流动性警报——通胀数据的季调环比也才刚刚转正。增长向上、通胀向下的组合在未来很长一段时间都会主导市场。流动性边际转紧的客观现实使得进一步追求更高的估值中枢变得不切实际，尤其是在海外大选和欧美二次疫情的不确定性压制下，利用波动去赚钱在这个阶段变得尤为困难。在经济转轨、资本市场制度变革的双向引导下，二级市场投资环境必然回到分化为主的常态下，行业景气度依然是决定性因素，受疫情冲击的板块或许也有修复估值的需求。短期来说，或许仍有风险事件存在，但市场经历了超过一个季度的整理分化，尤其上市公司三季报交出了不错的答卷后，投资者应有承担风险的理由和勇气。对中长期的行情，可以保持乐观。

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