吹散迷雾,不惧分歧——哈德斯通资本5月月报

发布日期:2020-06-07   浏览:

五月市场一直低头缓行在中美进一步脱钩的迷雾中,却实质性的走出来一段结构性行情,外围市场更是在绵延不绝的二次探底的预期中不断回望前高。货币当局及时且无限制的流动性操作是金融市场稳固的基础,泛滥的货币供应下资产价格下行风险有限再次得到印证。而当前市场核心矛盾从疫情带来的全球停摆,开始逐步转向流动性供应的渐行渐缓是否能支撑狂奔的资产价格。央行和财政在两会前关于“现代货币理论”的争辩被视作当前的“盐铁论”之争被广泛讨论,其价值暂不在于讨论MMT于我国是否有益,更重要的是释放的政策信号是庙堂之上对短期政策目标存在分歧。结合两会货币要求M2/社融大幅增长,却避谈年内经济增长目标,摆明政治局在政策方向上是保守的防御性取向,内忧外患之下可谓极致务实,满分操作。在这样的基本定调下,预设经济边际向好缓慢复苏是合理的,所以央行的政策取向上当然会维持流动性充裕的整体状态,但价格工具的选择或将视乎经济本身的恢复进度,市场在中短期对长端利率的任何趋势或方向性的判断都缺乏依据。所以我们坚持认为,在经济循环完全恢复正常以前,流动性依然是中期最大的确定性,权益市场在这样一个阶段,任何一次对流动性的系统性恐慌都是买入的机会。由这个确定性延伸出来的结构性行情大概率指向存量博弈中的头部性溢价,优质赛道的龙头企业在超强的自由现金流加持下进一步扩大市场份额是主要表现形式。总理在两会答记者问时指出政府过紧日子的同时,70%的支出要保民生消费和市场主体,20-30%的方向是新基建补短板,那么何谓优质赛道便已经不言而喻。总的来说,对经济对金融市场都可以继续保持乐观一些。

 

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