6月市场事件回顾：
6月上证指数开盘3108，收盘价3192，跌幅2.41%，振幅3.68%，上证50指数依然在新高位置附近运行，前期强势的白酒板块等有所震荡回调。
重点事件回顾：
- 多部委力推装配式建筑、钢结构装配迎千亿增量市场；
- 上海市委书记韩正近日前往上海华谊集团、上海纺织集团，调研深化国资国企改革进展情况；
- 国务院批准香港RQFII投资额度扩大至5000亿元人民币，有助于进一步推动境内金融市场对外开放；
- 29日在岸人民币对美元汇率一度升至6.7722创年内新高，中国经济企稳向好且银行结售汇逆差改善有利于人民币走强；
- 钢价升至近期新高，下半年钢铁行业仍可期待；
- 五部委支持市郊铁路建设 万亿级投资规模显现；
- 证监会回应《证券期货投资者适当性管理办法》对中小投资者买卖股票的影响，表示并未限制投资者交易自由；
- MSCI首席执行官25日接受上证报资讯专访时表示十分看好中国科技业，未来中盘股也有望视情况获得纳入机会；
- 个人税延养老险试点将加快，保险业迎政策红利；
- 土壤治理系列政策将出台，环境修复市场迎广阔空间；
- 港珠澳大桥全线贯通在即、前海建设有望提速。
二、 市场技术分析及预判
3125的向下的调控缺口需要在6月7日回补后，上证50指数短期进入高位震荡期，中小创等个股开始出现交易型机会，也印证我们对于市场的看法。在6月23号以前，市场通过两次对3126支撑位的测验反馈市场在此位置有一定的支撑。但考虑到6月底7月初的上涨量能有所减小加之上证50走出了一个日线的顶背离格局（顶背离不一定就是指马上下跌，但是消化获利盘的概率较大），我们认为本轮上涨的空间即将有限，上月遵从建议在3102附近建仓的投资者可以考虑适时开始减轻仓位等待下轮买入机会。中小创有企稳的迹象第一次。但上方压力较大，并不能很快形成右侧交易机会。
三、 投资建议
7月上半月，上证50标的一些滞涨的股票依然还会有交易性机会，人民币本轮反弹的趋势下，贸易，航空个股还会有些机会，建议，3250附近是降低仓位观察的有效参考点，如果依然低量甚至有萎缩的态势建议坚决降低仓位。本月整体判断，上证指数交易性机会会逐步减弱，等待中小创走出企稳的信号后，适当建立基础仓位。观察行业，环保，PPP，航空，贸易港口，保险等。
四、 哈德斯通 - 风险偏好模型
整体市场的风险偏好在6月呈现持续震荡上行的情况，改变4月以来的下跌趋势。6月底短期市场指数运行基本和市场风险偏好同步，涨跌都比较统一。目前市场短期走势处于一个风险偏好模型比较难判断的时间窗口。
五、 法律政策动向
IPO市场方面，证监会加快审核首次公开发行排队企业的节奏成为新的常态，尽管市场上出现呼吁监管层适当放慢新股发行速度以减轻二级市场压力的声音，监管层也在通过各种渠道解释甚至驳斥这种将二级市场的问题归咎于IPO加速增大市场供给的论调。我们认为，在目前中国资本市场尤其是发行市场还处于实质审批制且短期内不会有大的改变的背景下，再加之二级市场受政策变动和其他非市场化因素影响过大的情况下，讨论一、二级市场的相互作用其实没有太大的意义。6月份，证监会下发了约20家企业首次公开发行股票的核准批复，和上月的情况没有实质上的变化。据证监会统计，为进一步提升首发企业申报质量，加强市场引导，证监会集中公布2017年1-4月终止审查（申请撤回）和未通过发审会（被否决）IPO企业情况。其中，终止审查IPO企业35家，未通过发审会IPO企业18家，具体情况如下：
一、35家终止审查IPO企业存在的问题主要包括以下几个方面：一是经营状况或财务状况异常，22家企业存在此类问题，占比62.86%；二是会计核算的规范性存疑，5家企业存在此类问题，占比14.28%；三是业绩下滑，4家企业存在此类问题，占比11.43%；四是股权或战略调整，4家企业存在此类问题，占比11.43%。
二、18家未通过发审会IPO企业存在的问题主要包括以下几个方面：一是内控制度的有效性及会计基础的规范性存疑，6家企业存在此类问题，占比33.33%；二是经营状况或财务状况异常，5家企业存在此类问题，占比27.78%；三是持续盈利能力存疑，3家企业存在此类问题，占比16.67%；四是关联交易及关联关系存疑，3家企业存在此类问题，占比16.67%；五是申请文件的真实、准确、完整和及时性存疑，1家企业存在此类问题，占比5.55%。
今年以来，证监会继续严把审核质量关，采取多种措施和手段，严格实施IPO各环节的全过程监管，通过反馈、检查、初审、发审等审核流程和审核机制的有机配合，有效遏制问题苗头和“带病申报”情形，净化审核环境，强化中介机构责任，严厉打击利润操纵、欺诈发行、包装上市、虚假披露等行为，以从严监管促进优质企业上市，发挥资本市场资源配置功能，促进供给侧结构性改革，切实服务实体经济。根据统计，截止2017年5月19日，今年证监会共审结IPO企业257家，其中，已核准的IPO企业188家；未通过发审会（被否决）的IPO企业24家；终止审查（申请撤回）的IPO企业45家。IPO审结通过率约为73.15%，未通过（包括终止审查和否决）率约为26.85%。
下一步，证监会将进一步强化发行监管，严格审核，在严防企业造假的同时，严密关注企业通过短期缩减人员、降低工资、减少费用、放宽信用政策促进销售等方式粉饰业绩的情况，一经发现，将综合运用专项问核、现场检查、采取监管措施、移送稽查等方式严肃处理。今后，证监会将继续定期公布终止审查和未通过发审会的IPO企业名单及审核中关注的主要问题，持续提高发行监管工作的透明度，进一步贯彻落实“依法、全面、从严”监管的工作要求，督促发行人和中介机构归位尽责，提高首发企业申报质量，支持符合条件的企业上市融资，提升资本市场服务实体经济能力，维护经济金融安全，为资本市场和实体经济发展不断提供源头活水。
一级半市场方面，再融资审核节奏的偏紧与IPO审核节奏的高歌猛进形成鲜明对比。2017年上半年的股权融资市场，由于新股发行“去库存”及监管层严控“炒壳”，规范上市公司再融资等各类措施，使得上半年IPO融资金额高达1,253.96亿元，同比增长342.30%；而增发的融资金额仅有6,704.77亿元，同比下降了12.44%。并购重组市场方面，近期证监会多位官员表示，鼓励机构在并购重组业务上发挥作用，同时IPO审核会趋严格。对市场影响最大的并购重组政策和IPO，监管层也已经放话，在鼓励并购重组的同时，IPO的审核虽然不会停止，但审核程度会愈加严格。在监管对并购重组的表态鼓励，部分大型券商投行部门与监管层沟通后，开始在内部会上对未来投行业务的监管趋势进行研判，并提出对并购重组业务增加投入。除卖方机构外，PE机构也在一级市场监管风向悄然生变的当下提高了对并购重组业务机会的关注，而主要方式为联合上市公司发起并购基金，并对潜在的并购项目予以挖掘。
二级市场方面，监管层继续打击炒作次新股等恶性操纵，加大对违法违规减持行为的打击力度。6月，证监会召开贯彻实施减持制度规则专题视频培训会，由相关部门负责人介绍完善减持制度的总体情况，就《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》修订的具体内容进行解读。上海、深圳证券交易所相关负责人还就证券交易所相关规则的具体内容进行解读。6月21日，MSCI明晟公司宣布将中国A股纳入MSCI指数。我们预计进一步完善境外投资者投资A股的相关制度和规则，便利境外投资者通过包括跟踪MSCI指数在内的多种方式投资A股的一系列政策也将紧随这一事件密集出台。此外，广受市场关注的《证券期货投资者适当性管理办法》将于7月1日起正式实施。本次正式实施的办法，是在现有制度实践的基础上，对资本市场适当性管理制度的完善、整合和提升，作为投资者适当性管理的基本规范，首次对投资者基本分类做出了统一安排，明确了产品分级和适当性匹配的底线要求，系统规定了经营机构违反适当性义务的处罚措施。
债券市场方面，债券市场利率攀升，企业发行债券难度较去年有所增加。监管层加快公司债券品种创新，2016年，交易所债券市场启动创新创业公司债券和绿色公司债券试点，交易所债券市场支持创新创业企业融资机制得到进一步优化和完善。6月21日，央行公布《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》，与之前公布的征求意见稿相比，最大的区别在于删除了此前征求意见稿中提及的“北向通”没有投资额度限制。“债券通”中的“北向通”是指香港及其他国家与地区的境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资于内地银行间债券市场。境外投资者的投资标的债券为可在银行间债券市场交易流通的所有券种。包括：国债、地方债、政府支持机构债、政策性银行债、商业银行债、非银行金融机构债、非金融企业债务融资工具、企业债、资产支持证券等。未来将逐步扩展到债券回购、债券借贷、债券远期，以及利率互换、远期利率协议等交易。“债券通”有利于扩大境内债券市场的开放程度，引导资金流入国内债券市场。
私募基金行业方面，证监会发布监管问答，明确关于首发企业中创业投资基金股东的锁定期安排及适用该政策的创业投资基金的具体认定标准。在发行审核过程中，对于创业投资基金股东的股份限售期安排，将区分情况进行处理：对于发行人有实际控制人的，非实际控制人的创业投资基金股东，按照《公司法》第141条的有关规定锁定一年。发行人没有或难以认定实际控制人的，对于非发行人第一大股东,但位列合计持股51%以上股东范围，且符合一定条件的创业投资基金股东，不再要求其承诺所持股份自上市之日起锁定36个月，而是按照《公司法》第141条的有关规定锁定一年。为引导创业投资基金投早投小、长期投资和规范运作，支持创业创新，证监会从创业投资基金投资首发企业的投资时点、投资期限、被投企业规模等方面明确了适用此项政策的创业投资基金应当满足的条件。下一步，证监会将继续研究完善创业投资基金投资年限与上市后锁定期的反向挂钩机制，引导并促进具有长期投资和价值投资理念的创业投资基金规范发展，加大服务实体经济的力度。监管层强调证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源，谨慎勤勉履行管理人职责，不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”。 截至5月底，在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人达19100家，已备案且正常存续的私募基金54000余只，实缴规模9.2万亿元。私募股权、创业投资基金管理人超过1万家，其中专注创业投资业务的945家，已备案创业投资基金2740只，实缴规模超过4100亿元。基金业协会公布将徐翔和泽熙投资列入黑名单，发布了《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》。
新三板及区域性股权市场方面，截至6月30日，新三板总挂牌家数达到11314家，今年一季度新增挂牌公司860家，增速降至8.16%；二季度新增挂牌公司291家，增速进一步下滑至2.64%。相较不断增长的挂牌公司数量，新三板市场的交易量并无太大的变化。实际情况是许多企业无交易或低交易，市场交易结构明显分化。值得一提的是，今年创新层现公司增至1392家，较去年底增加47%，有私募股权基金参股的挂牌企业占比约60%。区域性股权市场方面。截至2017年4月底，全国共设立40家区域性股权市场，共有挂牌企业1.87万家，展示企业6.49万家，累计为企业实现各类融资7940多亿元，对促进中小微企业股权交易和融资、鼓励科技创新发挥了积极作用。
六、 对客户朋友的友情提示
l 哈德斯通资本寰宇一号基金产品下一次开放日为2017年12月21日，届时投资者可以申购与赎回。请投资者提前10个工作日向基金管理人提交申购或赎回申请。
l 哈德斯通资本寰宇五号基金产品每月15日开放，请投资者提前10个工作日向基金管理人提交申购或赎回申请。
重要声明
哈德斯通资本微信所发布的文章或其他内容是基于我们认为可靠且已公开的信息，但我们对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。文章或信息均免费提供，除运营商、微信平台自行产生的流量及其他费用外，不收取任何其他费用。文中信息或意见不构成任何投资操作建议，不构成任何销售要约，哈德斯通资本不对此提供任何担保。本文属于哈德斯通资本与合作伙伴及特定客户的交流内容，未经哈德斯通资本允许任何机构及个人不得对其他非特定人群转发或公开发布，否则由此造成的一切后果由转发人承担。
关注哈德斯通资本微信公众号
